摘要
近年来，中小企业在经济发展的浪潮中迅速崛起，蓬勃发展，已经成为我国经济发展中的一支重要力量。但在经营过程中，仍有许多内部和外部环境的因素导致一些中小企业发展迟缓，其中，财务危机成为影响企业生存和发展的关键因素，它存在于企业资金流动的各个环节。管理者对财务危机的充分认识和科学管理是中小企业稳定发展的基础，所以对中小企业的财务危机进行管理和研究是十分重要的。本文以财务危机管理的有关理论为基础，结合阳光城集团的实际情况进行具体的实例分析，分别从该企业筹资、投资、资金营运和收益分配四个阶段对财务危机进行分析和研究，最后根据阳光城集团财务危机管理的现状和存在的问题提出应加快完善公司的财务危机预警的对策。
关键词：中小企业；财务危机；财务危机预警
Abstract
In recent years， small and medium-sized enterprises in the tide of economic development， the rapid rise， vigorous development， has become an important force in China’s economic development. However， in the process of operation， there are still many internal and external environmental factors leading to the slow development of some small and medium-sized enterprises， among which， financial risk has become the key factor affecting the survival and development of enterprises， which exists in every link of enterprise capital flow. Managers’ full understanding and scientific management of financial risks is the basis for the stable development of small and medium-sized enterprises， so it is very important to manage and study the financial risks of small and medium-sized enterprises. This paper on the basis of the theory of financial risk management， combined with the actual situation of M company specific example analysis， respectively from the enterprise financing， investment， capital operation and income distribution four stages of financial risk analysis and research， finally according to the present situation of M company financial risk management and existing problems put forward should speed up the company’s financial risk early warning countermeasures.
Key words: small and medium-sized enterprises; financial risk; financial risk early warning
一、绪论
（一）研究背景
近几年来，我国中小企业发展迅速，占到了我国全国企业总数的99%以上。中小企业在支撑我国经济发展中发挥着越来越重要的作用，成为肩负产业结构调整的重要载体，也是解决人们就业的主要渠道。今天，中小企业已成为中国经济发展的一个重要推动力量。随着我国经济发展进入新常态，经济结构升级进程不可逆转、经济驱动加速转换趋势日益明晰、经济增速逐步换挡进程持续加快。在此背景下，阳光城集团面临着更为复杂的宏微观经营条件，如何整合自身的经营要素、聚焦阳光城集团主营业务的发展，成为阳光城集团管理层必须关注的焦点，而要实现这些经营目标，阳光城集团必须加强自身财务危机的防范与控制管理，提前采取预防措施，从而减少财务危机给他们造成的损失有利于中小企业的健康发展。本文以财务危机管理的有关理论为基础，结合阳光城集团的实际情况进行具体的实例分析，分别从该企业筹资、投资、资金营运和收益分配四个阶段对财务危机进行分析和研究，最后根据阳光城集团财务危机管理的现状和存在的问题提出应加快完善公司的财务危机预警的对策。
（二）研究意义
从理论意义来看：在理想状态下，强化财务危机防控可以有效降低中小企业经营风险，这是新常态背景下中小企业加强财务危机防控的首要因素。有效的财务危机预警能够利用科学的预警方法对公司的财务危机程度进行预测，找到警源，依据警源找到解决问题的措施，帮助公司控制风险，让其在激烈的竞争当中生存下来，帮助其顺利发展。
从现实意义来看：在实践中，中小企业在市场份额竞争中难以占据优势，很快就会将风险传递到企业的财务领域，中小企业财务危机急剧提升，最终使得企业陷入经营困境。因此中小企业必须加强财务危机防控，以其强化对市场竞争冲击的应对能力，最大限度的降低各类行业竞争对中小企业经营发展产生的负面影响。中小企业的财务危机日益难以预料及控制。在这种环境下如果中小企业对财务危机的管理不合理，轻则遭受经济损失，重则会引发财务危机，最终导致中小企业破产。有效的财务危机预警能够提高中小企业的抗风险能力，延长企业生命。
（三）研究方法和目的
本文主要研究方法有:
（1）文献资料查阅法。由于我们对理论和模型的理解很浅薄，所以需要借助文献去深入了解，本文在写作时，认真研读了大量有关于财务危机预警的文献，借鉴了相关的理论，包括理论来源、理论的更新发展以及如何将其应用到论文当中，以此作为论文研究的理论支撑。通过查阅和梳理国内外相关文献资料，全面获取中小企业财务危机及预警的相关数据，根据中小企业出现的财务危机，并借鉴财务管理、会计学等相关学科理论，分析中小企业财务危机管理中存在的问题并据此提出财务危机预警解决方法。
（2）案例分析法。将中小企业作为具体研究对象，以相关研究成果和企业风险管理框架为基础，运用定量与定性相结合的方法，对中小企业财务危机管理的现状进行了分析和研究，提出实施财务危机预警的必要性。
基于中小企业在我国经济发展中日益提升的地位，作者对中小企业财务危机及预警进行了研究，为了解决中小企业在财务危机管理中存在的问题；减少财务危机对中小企业造成的不利影响。提出应建立财务危机预警机制的解决办法。
二、概念界定及相关理论
（一）财务危机定义
财务危机是指公司在财务活动中由于不可预知或无法控制的因素而导致财务状况是往往不稳定的。可以从狭义的财务危机和广义上的财务危机来定义。狭义上的财务危机是指由于资产负债比率不当、企业没有偿债能力以及最终破产的可能性。广义的财务危机是指企业在实施战略管理、市场分析和战略时偏离实际财务活动预期目标的风险。如果这些不可预知和无法控制的因素给企业的生存和发展造成巨大损失，企业将蒙受巨大损失，即使破产，企业也将面临更多的经营困难和较高的经营风险。随着我国市场化进程的加快，企业之间的竞争日趋激烈，中小企业要建立在社会主义市场经济体制的基础上，就必须增强综合实力，降低财务危机。
（二）财务危机分类
使用不同角度可以对财务危机进行不同的分类，通过阅读文献以及查阅相关资料，本文将从两个方面对财务危机进行分类。
主要分为外部风险和内部风险，外部风险主要包括国家政策，市场环境，行业竞争，社会文化因素以及技术因素等。内部风险主要包括企业的内部运营所产生的风险。
按照企业在经营过程中的不同环节对财务危机进行分类，主要分为筹资风险、投资风险、营运风险和收益分配风险。
1、筹资风险
筹资活动是公司的生产和运营活动的起点。筹资风险指的是公司无法偿付筹集资金所带来的筹资风险，而在公司的偿债能力与其负债规模不匹配时，筹资风险就很大。筹资风险的内容是十分广泛的，主要包括企业在筹资过程中的可能产生的杠杆效应、对企业财务成本的重要影响、金融政策变化带来的利率风险、对外贸易中的汇率风险等，是中小企业生产经营中最重要、最关键的风险。
2、投资风险
企业的投资行为是投资风险的来源。企业的投资行为是指公司将短期内不在使用计划的资本用于经营，以达到资本增值的目的。投资风险是指投资项目不能达到预期收益，进而影响到公司的盈利水平和偿债能力。除了利率风险和汇率风险之外，还有资本市场中经常发生的通胀风险。
3、资金运营风险
资金运营风险是指由于生产、销售、供、销等各个环节的不确定因素，造成资金运行缓慢或滞后从而产生的企业价值变动而导致的风险。主要是由于应收账款难以收回及库存积压。应收账款风险是企业在销售商品时采用赊销方式来实现产品的销售，导致应收账款不能及时、按量回收、库存积压、库存积压占用了企业大量资金，给企业的流动资金造成了巨大的压力。这两类因素对企业的资金运作都有一定的影响。
4、收益分配风险
收益分配的风险，是指利润分配会对公司的后续运营和管理造成负面的影响，也就是在这种情况下，中小企业在获取和分配的过程中，会对其资产价值造成一定的影响。利润分配是公司财务周期中的最终环节，利润分配既有保留利润，也有股利分配。收益分配风险是指企业在生产过程中产生的运营风险，也是在分配过程中产生的资本支付风险，这是下一轮资本的融资来源，也是资本价值运营中的全部财务危机释放，从而限制了资本的规模。企业的运营结果大致可以分成两个方面，其中一部分作为留存收益用于企业的扩大再生产，另一部分作为股利分配给股东。二者的分配比例尤为重要，因为当企业经营情况下降时，留存收益不足可能会导致企业向外举债才能进行持续经营，这样就增大了融资成本，如果分配给股东的股利过少则会影响投资者的积极性，甚至导致股东撤资，这样仍然会对企业的发展造成很大冲击。
（三）财务危机特征
1、不确定性
财务危机的不确定性是指企业在日常生产经营中存在着许多不确定因素，不可能完全预测企业的外部和内部环境，以及企业自身生产经营的结果。如果一个经济活动在经营过程中产生损失，虽然人们有时会意识到风险，但仍然不知道该活动是否真正构成财务危机，发生的概率也不确定，财务危机的影响无法估计。由于财务危机的不确定性，中小企业在生产经营中必须提高警惕。
2、客观性
财务危机的客观性是指财务危机通常是客观存在的，不会随着企业主体等各种因素的变化而变化，因为企业自身的经营状况、行业环境、市场背景以及国家政策导向都处于动态变化之中，各种环境因素都会造成财务危机的客观性。也就是说，没有办法消除企业的财务危机，只能通过一系列的管理方法，尽可能的降低风险。
3、收益与损失共存性
财务危机的收益与损失共存性，意味着企业必须面对财务危机才能获得收益。收入与风险之间存在一定的关系，受益企业的风险越大，收益越高，收益与损失之间存在一定的比例关系，收益越大，相对损失就越大，公司的经营活动往往是盈亏并存，但两者是可以互换的，虽然财务危机会对企业的安全性和持续性产生负面影响，但如果公司正确对待财务危机，就可以转化为利润。对于公司的高收益需求，应更加重视财务危机的管理
三、阳光城集团股份有限公司财务危机管理现状
财务危机识别，通俗来讲就是发现企业的财务危机，它的目的在于使管理者对企业生产经营各个流程中的财务危机有一个简单初步的了解，财务危机识别是企业财务危机管理的首要环节。只有深入了解企业资金运作各个环节的风险才能更加精确地对财务危机进行管理。一般来讲，运用定量的分析方法对财务危机进行识别通常会引用较多的财务数据，它比定性的方法更为严谨精确，得出的结果更具说服力。鉴于本文研究的是中小企业的财务危机，于是选取了阳光城集团的财务数据，根据阳光城集团最近三年的财务状况，运用财务指标分析方法对阳光城集团的财务危机进行了识别。
阳光城集团是一家成立于于1995年的股份有限公司，属于复合型开发行业。经营范围包括投资管理、教育事业；旅游和酒店事业；房地产事业；金融事业等多种行业的企业。
（一）筹资风险
筹资风险主要从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行分析。
1、短期偿债能力
分析其中主要采用流动比率、速动比率和现金比率三个指标进行分析。
流动比率是指流动资产与流动负债之比，用以衡量在短期债务到期之前，公司的流动资金是否能够转换成现金来偿付。一般情况下，流动比率最好是1.5-2.0，由表3.1来看18-20年公司的流动比率在不断转好，资金利用效率正不断提高。
速动比率是指速动资产与流动负债之比，是衡量公司短期偿债能力的重要指标。因为存货的周转速度很慢，而且会有滞销的情况，因此要从流动资产中扣除。普遍认为，公司的流动比率保持在1:1是很正常的。而由表3.1可知阳光城集团的速动比率在这三年均未达到标准水平且较为平稳，表明公司的短期偿债能力有待加强。
现金比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标，它的规模代表着一个公司的营运现金净流量，这个指数通常大于1，这个指数若过大，则代表着公司的流动资金利用率越低，对公司的发展也就越不利。从表3.1我们可以看出，2018年的现金流动负债比为0.048，显然没有达到一般标准，但2019年和2020年现金流动负债比在不断增加，可见短期偿债情况在不断好转。
表3.1阳光城集团短期偿债能力分析表
| 年 份 | 流动资产 (亿) | 速动资产 (亿) | 现金资产 (亿) | 流动负债 (亿) | 流动比率 (倍) | 速动比率 | 现金比率 |
| (倍) | (倍) | ||||||
| 2018年 | 27.32 | 2.65 | 0.4 | 8.33 | 3.28 | 0.32 | 0.048 |
| 2019年 | 36.29 | 5.89 | 5.52 | 17.75 | 2.04 | 0.34 | 0.31 |
| 2020年 | 37.27 | 5.84 | 5.84 | 18.32 | 2.03 | 0.32 | 0.32 |
2、长期偿债能力分析
其中主要从资产负债率和产权比率两个方面进行分析。从表3.2可知，阳光城集团的资产负债率正在逐年增加，2018年-2019年变化幅度最大，期间2020年达到了68.11%高于企业资产负债率的适宜水平40%-60%，甚至快接近警戒线70%故公司应重视信贷危机可能引发的资金风险。
产权比例反映了债权人出资与股东出资比例之间的关系，产权比例与公司的长期负债能力呈正相关，而产权比例高则意味着公司处于高风险、高回报的金融结构中。产权比例愈高，则企业的长期债务偿还能力愈差。由表3.2可看出，近三年来产权比率在不断增长，说明与之前比较而言，近三年阳光城集团偿还长期债务能力在不断削弱，债权人投入的资金受到股东权益保障程度较低。
表3.2阳光城集团长期偿债能力分析
| 年份 | 资产总额 | 负债总额 | 资产负债率 | 产权比率 |
| 2018 | 29.66亿 | 14.5亿 | 48.89% | 95.71% |
| 2019 | 42.02亿 | 26.61亿 | 63.33% | 172.68& |
| 2020 | 38.82亿 | 26.44亿 | 68.11% | 213.57% |
（二）投资风险
2018年M企业增加投产942.9万元，2019年增加投产228.74万元，2020年M企业购买固定资产的金额下降到2.66万元，五年来对固定资产的投资呈先上升后下降的趋势。企业近五年来的销售收入逐年增长，说明企业的投产扩大了销售收入，投资风险不大。
除了对内投资以外，M中小企业还拥有多家公司的股权，其中对一家子公司X投资1.292亿元，X公司是一家融资租赁公司，该公司主要为机械设备经营租赁。该项投资的主要风险在于受该公司经营情况的影响较大，M中小企业应及时关注子公司经营状况及时对投资进行分析有一套自己应对财务危机的方案。
（三）资金运营风险
应收账款是企业销售货物之后形成的一种外置资产，购买方通常通过延期付款的方式达到资金占用的目的，对于销货方来讲只有将应收账款收回，才能由“虚拟资产”转化成企业实实在在的资金，因此，应收账款的周转速率对企业的资金利用有很大的影响。公司的应收账款回收愈迅速，坏帐损失的可能性愈低收账的成本也就越小，能给企业带来的经济利益也就越多。
从2018年到2020年该企业的应收账款周转率先上升后下降，从2018年的1.457上升到2019年的24.78，上升幅度还是非常明显的，这说明阳光城集团的应收账款回款能力在增强，财务危机发生的概率减小，而到了2020年的应收账款为0，说明阳光城集团的应收账款在减弱，发生财务危机的概率大大增加。这三年的应收账款周转率变化较大。发生这种情况的根本原因在于2019年公司收入大幅增加，与此同时应收账款余额也大幅增加，并且应收账款的增加幅度大于收入的增加幅度，造成应收账款周转率有所降低。所以企业应当及时采取收款措施，尽量避免坏账的发生。
存货周转率是衡量公司资产价值的一个重要指标，它是衡量公司经营效益的一个重要指标，它直接关系到公司的负债和利润。较高的存货周转率表明，公司具有较好的可变现性和较高的利润率。M型中小型企业的存货周转率见表3.3，其最近三年的库存周转率为0.016、0.115、0.024，整体呈现出先升后降的趋势。2018年12月31日存货周转率较2019年12月31日变化较大，周转速度较为不稳定。
表3.3存货周转率
| 年份 | 年初存货量 | 年末存货量 | 平均余额 | 主营业务成本 | 存货周转率 |
| 2018 | 3.04亿 | 24.67亿 | 13.855亿 | 2210.28万 | 0.016 |
| 2019 | 24.67亿 | 30.4亿 | 27.535亿 | 3.16亿 | 0.115 |
| 2020 | 30.4亿 | 31.43亿 | 30.915亿 | 7279.03万 | 0.024 |
总资产周转率是指公司营业收入与平均总资产的比率，它是衡量公司总资产的流动速率，是衡量公司资产运营质量的一个重要指标。阳光城集团总资产周转率由2018年0.008增至2019年0.145，2019年为0.145，2020年为0.028，整体呈现先升后降的态势，显示出公司资产经营效率由高到低的转变，既要注重流动资产的周转，也要注重固定资产的周转效率。
表3.4资产周转率
| 年份 | 年初资产总额 | 年末资产总额 | 年均资产总额 | 营业收入 | 资产周转率 |
| 2018 | 38.82亿 | 38.5亿 | 38.66亿 | 2949.27万 | 0.008 |
| 2019 | 38.5亿 | 37.19亿 | 37.845亿 | 5.48亿 | 0.145 |
| 2020 | 37.19亿 | 37.57亿 | 37.38亿 | 1.06亿 | 0.028 |
综上所述，整体资产运营效率不是很高，近几年的变化较大，资金营运方面存在一定的风险，企业应当注意尽快收回应收账款，并且还应进一步提高资产的周转速度。
（四）收益分配风险
收益分配的风险，是指利润分配会对公司的后续运营和管理造成负面的影响，也就是在这种情况下，中小企业在获取和分配的过程中，会对其资产价值造成一定的影响。收入分配是公司的最终财政周期。收入的分配分为两个部分：留存收益和股利分配。利润分配是企业生产经营的最后一个步骤，利润的分配方案有很多种选择，但不同的方案给企业带来的财务危机也不尽相同。
阳光城集团从2018年到2020年的净利润分别为-6159.01万，5161.58万，-3.05亿，公司净利润呈现先增后减的态势，说明企业盈利状况不稳定，由于阳光城集团属于上市公司，近三年每股收益又-0.2元上升至0.1元最后降到-1元。这对股东的投资热情可能造成极大的挫伤，股东很可能因为没有得到期望的投资回报而选择退出，收益分配的风险也就随之发生，对此公司应提高警惕。同时，合理的收益分配方案应该是既能满足股东的预期投资回报，又能够使企业健康稳定发展的。阳光城集团应当意识到自身的收益分配风险，及时调整收益分配方案，将收益分配风险降低到合理的范围内。
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