摘要：
随着经济全球化的不断发展以及科技水平的不断高，许多传统行业不得不退出历史舞台，各类新兴行业以多种多样的方式取代传统行业，保险行业作为一个历史悠久的传统金融行业，在这日新月异的时代下，未来的发展会如何，值得探讨。本文以中国平安保险集团为例，从宏观经济角度，分析平安集团财务状况，平安集团历史现金流，通过预测未来现金流，并使用自由现金流折现模型（DCF）来对企业经行估值。
关键词：自由现金流折现模型（DCF）；中国平安保险集团；公司估值
Abstract
With the continuous development of economic globalization and the high level of science and technology, many traditional industries have to exit the historical stage, all kinds of emerging industries in various ways, the insurance industry as a long history of traditional financial industry, in this changing era, how the future development, it is worth discussing.This paper takes Ping An Insurance Group of China as an example, analyzes the financial situation of Ping An Group, the historical cash flow of Ping An Group, predicts the future cash flow, and uses the free cash flow discount model (DCF).
Key words: Free cash flow discount model (DCF); Ping An Insurance Group of China; company valuation
一、绪论
（一）选题背景和研究意义
1、选题背景
新时代先进科技带来了经济的迅猛发展，社会各行业的规模和数量不断增多，保险业也通过互联网获得了新的发展。保险行业作为传统行业，是否能有效结合互联网金融，得以创新与发展，这对一个公司发展至关重要，并且影响公司的股市与投资价值。通过介绍平安保险投资业务，公司营业模块，分析股票，指出现阶段平安保险投资面临的挑战，同时分析平安保险公司的自由现金流，最后总结平安公司的投资价值。
2、研究意义
一个上市公司的投资价值，主要是研究它的财务状况和分析市场上的行业发展趋势。中国平安保险集团在保险行业中的发展情况如何，特别是2020年新冠疫情过后，全世界的经济环境都不好，平安集团接下来的发展会受到怎么样的影响，又该怎么取得突破，未来中国平安保险集团的发展我们该如何预测。本文就中国平安的公司战略，公司的自由现金流进行分析，选择合理的模型，简单的预测一下企业未来的价值，从而对公司未来的收益和风险做出预测，预测现在企业值不值得投资，为个人和机构投资者落实价值投资提供参考。
（二）研究现状
王丽（2020）[1]即使2020年新冠疫情影响严重，但中国股市发展良好。黄利霞（2019）[2]通过市盈率模型对中国平安保险集团做了一个短期的股票预测，实际可行。杨飞（2020）[3]，对平安集团“一个客户、多种产品、一站式服务”综合经营模式进行了剖析，得到了以下几点启示。一是提高客户综合服务能力，二是强化综合经营协同发展，三是优化行司联动机制，四是强化科技平台支撑。朱晓迪（2020）[4]，趁着近期随着‘科创板概念’的提出，分拆上市的热潮再次回归。分析了中国平安分拆‘平安好医生’作为互联网医疗行业第一个在香港上市IPO独角兽企业，其资本运作的考虑更为成熟。因此，本文以中国平安分拆上市‘平安好医生’的案例为研究对象，结合当前分拆上市时代的热潮下，深入分析了分拆上市对企业价值创造路径的影响。王以辉（2020）[6]，首选探讨了我国股票市场中基于市盈率价值判断的背景和意义，我国A股市场的发展壮大，越来越多的人投入股票市场当中，显然股票市场存在着巨大的利益，但是同时股票市场风险较大。风险与收益并存在股票市场中，我们需要对股票有基本的价值判断，正确对股票进行投资。王春香（2020）[7]证明了中国平安保险集团可以使用股票估值模型。张新民，陈德球，钱爱民（2019）[8]制定了一个属于中国上市公司资产质量研究的方法。郑博（2019）[10]使用计算机技术对上市公司的估值和财务进行了研究，通过计算机的分析预测，生成一套财务目标。米泽明（2016）[16]一个企业如果有很大的成长性，就像人类的青少年时期，环境也好的话，特别适用自由现金流模型。吕非易，王飞雪（2015）[17]能用自由现金流模型的企业，未来的估值和现在的现金流高度关联。
综上来看，我们从公司的规模，分析公司的发展能力，公司的盈利能力，公司的成长性，选择合理的模型，来对公司进行价值评估。
（三）研究内容
本文是用自由现金流量折现模型来对企业的未来进行估值，首先我们分析了现在的经济情况，特别是新冠疫情的影响下，全世界经济受创严重，行业未来的发展情况。然后我们分析中国平安保险集团现在的经营状况和现在它在行业中所处的情况。最后预测未来中国平安保险集团的价值，将它未来的价值通过模型折算成现在的企业价值，根据现在股票的价值对比我们得到的理论价值，看看是否值得投资，接着得出相应的投资结论，希望能给参考者提供一些有价值的投资建议。
（四）研究重点及难点
1、研究重点
本文研究的重点主要包括两个方面：一是对保险行业进行分析，二是结合相关资料数据，选择合理的公式，建立一个平安集团可用的模型，对它进行价值评估。
2、研究难点
本文研究的难点如何合理使用各项财务数据分析未来的增长率和做一个适当模型得出相应的投资价值分析结论。
（五）研究方法
本文研究主要采用以下方法：
1、文献研究法
通过‘中国知网’查看相关的文献，然后在各个投资平台找到合理的数据，再然后还要看平安集团在现在经济大环境中的生存情况。
2、综合分析法
通过分析中国平安保险集团在行业中的生存环境，然后在看看平安集团现在的经营情况，全方面的可预测的，来对平安集团的未来发展做一个简单的猜想，最后，我们在根据科学的方法，运用合理的模型，来对中国平安保险集团进行价值评估。
二、保险行业发展分析
（一）经济环境分析
2020年，受全球新冠疫情的影响，全球经济萎缩，中国作为为数不多的GDP正增长的国家之一，得益于党和人民的积极主动的抗击疫情，以及总多一线工作人员的无私付出。
由图2.1可以看出，在没有疫情影响前我国GDP增速都在6个百分点以上，即使2020年新冠疫情的影响，我国仍然实现了正增长，可见我国经济环境依旧良好，国内企业依然有个好的发展空间。并且2021年我国加快经济转型，加大内需，我国保险行业的市场主要在国内，这是一个大机遇。并且现在国家提倡房住不炒，现在投资者的资金开始向股市流通。
对于企业而言，良好的经济发展直接影响到了企业的发展，可以看到，我国经济一直在平稳健康的发展，而且随着人均可支配收入的提高，以及现在国人对保险意识的增强，保险行业的发展前景依旧很好，值得投资。
（二）行业发展
1、近年来保险行业的发展速度
近几年来，人们越来越注意‘保险’这个词，现在人们对人身安全财产安全更加注重，对保险的需求也不断提高，保险行业和互联网一样，已经是中国增长最快的产业之一，数据显示2020年中国保险行业资产总额达到了232984.3亿元，比2019年增加了27339.3亿元，同比增长13.29%。
表2.1 保险行业资产总额同比增长率
| 年份 | 资产总额 | 同比增长率 |
| 2016 | 151169.2亿元 | |
| 2017 | 167489.4亿元 | 10.80% |
| 2018 | 183308.9亿元 | 9.45% |
| 2019 | 205654.0亿元 | 12.18% |
| 2020 | 232984.3亿元 | 13.29% |
图2.2 保险行业资产总额同比增长率
数据来源：智研咨询
从上图2.2可以看出，保险行业发展良好，即使在2020年新冠疫情的影响下，也得到稳定的增长，反映了我国保险行业依然有巨大发展空间。
2、保险行业原保险保费收入
表2.2 2016-2020年保险行业原保费收入统计
| 年份 | 原保险保费收入 | 同比增长率 |
| 2016 | 30959.1亿元 | |
| 2017 | 36581.1亿元 | 18.16% |
| 2018 | 38016.6亿元 | 3.92% |
| 2019 | 42645.0亿元 | 12.17% |
| 2020 | 45257.3亿元 | 6.13% |
图2.3 保险行业原保费收入统计
数据来源：智研咨询
保险行业随着时代的发展，已经推出了多种多样的产品，在生活的许多方面，对人们来说已经是不可分离的金融产品了。目前，中国已经是全球第二的保险市场了，从上图2可以看出，原保费收入每年都在增加，虽然同比增长率有所起伏，但是也能看出中国保险市场依然有者巨大的提升潜力。
三、中国平安的业务与财务分析
（一）公司的现状与竞争
1、平安集团发展历程
1988年5月27日，就在那个小渔村（深圳），伴随改革开放的号角声，中国平安集团诞生了。当时正处于改革开放初期，国家正从计划经济过渡到市场经济。可以说各行各业都蒸蒸日上的发展。但是当时人们对保险行业的认识非常低，在这种艰难的环境下，平安人不畏艰辛，心为了胜利而前行的信念，使得平安得以快速发展。
到了1994年，平安集团已经开始发展国际化战略，第一，引进海外投资，第二，学习国际化的大公司的管理结构，第三，吸引海外人才。平安集团吸引海外集团，从而培养了一批又一批的本土干部，不仅为了平安公司的发展，更向整个行业输送精英。
2002年，平安集团遭遇了投连事件，受到了一次深刻的教训。通过这次教训，平安集团完善了企业文化，更提高了对客户的服务，让客户更加信任平安。到了2005年的时候，平安的制度取得显著的效果，同时汇丰集团入股。2007年3月，平安集团在上海证券交易所上市，同年8月深圳商业银行入股平安银行。2010年开拓中国新兴医疗
保险市场。2012年，平安集团开始探索新型的保险产业，结合互联网开始新的征程，到了2013年是，平安集团以人们的生活各个方面，全面投放互联网金融产品。2016年，平安集团进入3.0时代。目前，平安集团在《财富》榜上位于世界500强第29位。
2、中国保险行业竞争情况
中国第一家保险公司成立与1949年，到了2020年的时候，保险机构已经达到了235家，从业人员更是高达120多万人。现就对国内最大的四家上市公司进行分析对比。
表3.1 2017-2021四家保险公司总资产情况
| 单位：万亿 | 年份 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| 中国平安 | 5.577 | 6.493 | 7.143 | 8.223 | 9.53 | |
| 中国人寿 | 2.697 | 2.898 | 3.254 | 3.727 | 4.25 | |
| 中国太保 | 1.021 | 1.171 | 1.336 | 1.528 | 1.77 | |
| 新华保险 | 0.6992 | 0.7103 | 0.7339 | 0.879 | 1 | |
数据来源：智研咨询
从上图3.1可以看出，国内主要的四家上市保险公司，每年总资产都在增加，证明总体行业环境可观。从体量是可以看出，平安集团体量差不多是其他几家之和，平安集团占据龙头地位，且平安集团发展良好。
（二）主要业务与经营情况
平安集团主要有三大业务保险分别为保险、银行、投资。
从上述数据可以看出，平安集团主要营业属于保险业务，投资业务几年来波动不大，银行业务每年都在增长。平安集团主要业务重心在保险和银行行业上，并没有规模做大后去大规模发展和投资其他行业的战略部署，作为一个保险行业的领头羊，其营业收入组成值得投资。
（三）财务简单分析
1、近几年净利润变化情况
净利润作为衡量一个企业经营效益与发展的一个重要指标，特别对于上市公司来说，一个企业的净利润是直接作为投资者的一个重要参考指标之一，影响公司的投资价值。
表3.2 2018-2021净利润增长率
| 年份 | 净利润 | 同比增长率 |
| 2018 | 890.9亿 | 42.78% |
| 2019 | 1074.0亿 | 20.56% |
| 2020 | 1494.1亿 | 29.11% |
| 2021 | 1431.0亿 | -4.22% |
数据来源：新浪财经
由图3.4可以看出，平安集团总体营业能力稳步上涨，但在2021年出现负增长，不过受新冠疫情的巨大经济压力冲击下，仅仅缩小两个百分点，可见企业的抗风险能力特别强。在之后的经济开始回暖时肯定能迅速发展。
2、企业报表中主要指标分析
表3.3 2017-2021资产负债表及流动比例率
| 年份 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 |
| 资产负债率 | 89.63% | 89.63% | 90.43% | 90.95% | 91.28% |
| 流动资产比例 | 23.68% | 22.37% | 23.45% | 16.55% | 18.88% |
| 流动负债比例 | 18.51% | 18.00% | 18.87% | 18.70% | 18.65% |
数据来源：公司年报
我们从三个出发点来分析企业的资产负债率：
放贷人（债权人），从放贷人角度看，我最关心的肯定是我放给你的钱占你的企业体量的多少，如果你干的是用的钱全是从我这里借的，证明风险都是由我承担，这对你是否能按期还钱带来了很高的风险，资产负债率过高是他们不愿看到的。
投资者，从投资者角度看，如果全部资本利润率超过利息率，投资人顺理成章会得到高额回报率，反过来说，要是赚的钱还不够还借钱人的利息，那投资的回报就会减少，那投资者肯定不愿意。因此投资人当然是希望资产负债率越高越好。
经营者，从企业管事的来讲，如果欠债比例过大，那么就很难得到融资，他们当然是希望资产负债率控制在一个合理的水平，既能得到融资又不让负债比例过大，这样就可以大力开拓市场，发展新兴产业，让企业得到更好的发展。
从上表可以看出，企业的资产负债率占比非常之高，但也可以发现每年都在一点点缩小，证明企业的经营平稳，风险系数低。观察另外两组数据，流动资产比率虽然不大，但是每年都在增加，说明企业周转资金能力变强，抵御高资产负债率的能力变强。其次，流动负债率每年变化率都不大，除了2017年，均低于流动资产率，企业流动资产比流动负债大，这说明经营者手里的钱比暂时欠的钱多，那么放贷者才会放心借钱。
（四）企业SWOT分析
1、内部因素（Strength竞争优势、Weakness竞争劣势）
对于中国平安保险（集团）来说，那可是行业龙头，我名字（品牌价值）就是最大优势，并且中国平安有着一流的信息管理系统，以优质的服务为主，搭配上新型科技的辅助，给客户良好的服务体验以及优质的产品，在保险这种服务为主的行业，客户更好的体验与信任是企业最大的竞争力。
中国平安集团劣势在于资本充足率偿付能力低，并且较大的灾害不敢保，这会缺失较大的市场份额。
2、外部因素（Opportunity机会、Threat威胁）
几年来，保险行业资金运用渠道不断得到拓宽，企业可以进行投资，并且现在人们对保险意思的加强，买保险的人也越来也多，加上互联网科技的崛起，保险产品也越来也健全，整个行业都是发展的大机遇。同时机遇的增加，行业竞争也变大，从上面图片可以看出，中国人寿增长率也一年年提高，对平安集团威胁很大。
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